2015 年是改革攻坚年深化年,国企混合所有制改革上升为国家意志,是改革重头戏。“混合所有制改革推动产业复兴”,国企改革主题必将成为A 股贯穿全年的最佳投资主题之一。

国有资产大盘点:中流砥柱。2012 年底全国国企共有151,180 户,资产总量25.2 万亿元。2012 年大部分国企实现盈利,整体资产负债率66%。国企占A股市场总市值超过60%,但它们的业绩和估值均低于非国有企业,意味着它们有较大改善空间。

混合的力量:国企改革的战略考虑。混合所有制大大拓宽了经济社会改革的空间。1)将公有、非公有资本都调动起来;2)没有进行公私资本交叉持股的股份制改革将不再是今后国企改制的重要形式;3)混合所有制下公司治理将更为完善、规范。4)国有控股企业将重新定位,按照混合所有制企业定位。混合经济包容多种多样的产权组织形式,有助于形成稳定的橄榄型社会财产权结构。

混合所有制助力国企改革难题破冰。1)建立国资投资运营公司,真正实现政企分开;2)国有控股企业重新定位为混合所有制企业;3)自然垄断企业也要适度引入民资;4)混合化结合国际化,国资民资携手“走出去”。

如何去混合?

由谁来混合:非公有资本,包括民营资本、外资等。

与谁去混合:公有资本,含国有独资及纯国有资本持股股份制企业。

以什么方式混合:产权转让,公有企业将存量资产的一部分卖给非公有主体;增资扩股,引入非公有资本投资到公有企业中持股;新设企业,公有股东与非公有股东共同出资成立新企业;并购,公有股东将资本投入到非公有企业包括外资企业中。

以什么对价混合:市场化方式或者双方协商,但须避免出现低价出售国有资产的情况。

我们认为以下股份值得关注:安徽海螺[0914.HK]、上海石化[0338.HK]、广深铁路[0525.HK]、中国粮油控股[0606.HK],锦江酒店[2006.HK],晨鸣纸业[1812.HK]和中国食品[0506.HK]。请参照我们A股团队所撰写的一份92页A股报告,该报告就国企改革作出了详细阐述。